问题
三倍标普难的不是牛市，是真衰退里的长熊
穿越牛熊用纳指定牛熊、用三倍 UPRO 吃标普的涨幅，2010 年以来的牛市里表现很好；短板在 2001 年和 2008 年那种真衰退的长熊。同一份 V26.1 代码从 2000-09-01 单独回测，最大回撤 91.3%；V26.2 只多一条公认的衰退判断 —— 萨姆规则，同一窗口最大回撤 54.9%。
SPY 跌破 200 日均线以后，V26.1 会用 UPRO 回撤进攻、深坑抄底。没有衰退的急跌里这样做很赚：2011、2015-16、2018、2020、2022、2025 年，跌下去很快又被买回来。真衰退不一样：公司盈利塌下去，熊市一跌就是一两年，三倍基金一次次抄在半山腰。代码文件头的逐日统计（只用当时已公布的数据）：V26.1 跌破 200 日均线后拿 UPRO 的那些日子，处在衰退里的 2000-03 年合计 ×0.45、2007-09 年 ×0.37；没有衰退的 2010-26 年合计 ×2.03。
V26.2 = V26.1 加一条：SPY 在 200 日均线下方时，如果萨姆规则触发（≥ 0.50）、而且 SPY 的 50 日均线还没上穿 200 日均线，回撤进攻、深坑抄底、防守布局一律换成现金。其余规则、参数、仓位与 V26.1 一字不差，200 日均线上方完全不受影响。
信号中心口径（2010-01-04 到 2026-09-09，本金 10 万美元）：年化 28.9%，最大回撤 43.7%，10 万到 692.7 万，共 259 笔；同一段 SPY 基金买入持有（按收盘价，不含分红）到 67.3 万。
雷达
先看纳指定牛熊，再决定标普怎么打
QQQ（纳指 100）收盘在自己 200 日均线 1% 以上判牛市，1% 以下判熊市；中间 1% 是缓冲带，维持原来的判断，免得在均线附近来回横跳。QQQ 只当雷达，从不交易；真正买卖的是 SPY（一倍标普 500）和 UPRO（三倍）。
牛熊一翻转：当天把 SPY 和 UPRO 全部卖掉，状态机清零；下一个交易日按新方向的参数重新判断、重新布局 —— 不带着上一套参数的仓位穿过分界线。信号中心这段回测里宏观切换了 46 次。
规则
两套参数，七个状态
状态机看三样东西：SPY 在 200 日均线上方还是下方；SPY 比「高点」低多少；当天有没有放量收阴。「高点」= 策略启动时往前 252 个交易日（约一年）里的最高价，之后收盘每创新高就跟着上移，不会回落。
200 日均线上方：比高点低不到破位线（牛市 8%、熊市 10%）是常态进攻，牛市拿 90% UPRO、熊市拿 99% UPRO；低得更多是回撤进攻，99% UPRO。
200 日均线下方：比高点低不到破位线是破位空仓 —— 刚跌破、方向不明，先拿现金；在破位线和深坑线（牛市 25%、熊市 30%）之间，收盘站上 20 日均线就回撤进攻（99% UPRO），否则防守布局（90% SPY）；低过深坑线是深坑抄底，99% UPRO。
另外两条纪律：高位逃顶 —— SPY 在高点 3%（熊市 5%）以内，当天成交量超过前 60 日均量 2.5 倍（熊市 2.2 倍）且收阴，砍掉杠杆换成 90% SPY；冷静期 —— 从破位空仓、防守布局或高位逃顶回到进攻和常态，必须已经等满 1 天（熊市 2 天）、且 20 日均线向上。
下单的规矩：每笔至少 500 美元；常态里 UPRO 的占比偏离目标超过净值的 15% 才再平衡；需要先卖的调仓分两天 —— 当天只卖，下一个交易日再买。
萨姆规则
V26.2 加的一条：真衰退里不抄底
萨姆规则（Sahm Rule）是前美联储经济学家 Claudia Sahm 2019 年提出的衰退判断：失业率近 3 个月的均值，比之前 12 个月里 3 个月均值的最低值高出 0.50 个百分点或以上，就说明衰退已经开始。
1970 年以来美国每一次衰退它都触发过，一般在衰退开始后几个月内。0.50 是这条规则本身的公认门槛，不是按回测挑的。数据直接读圣路易斯联储 FRED 发布的官方实时版（SAHMREALTIME）：每个月的值用的是当时已经公布的失业率，不受事后修订影响。
什么时候能用：失业率随美国劳工统计局的就业报告公布，通常是次月第一个星期五美东 8:30，早于开盘；FRED 大约一小时后更新。策略在公布当天起用新值 —— 收盘后（信号中心）和尾盘 15:48 当天就用上；开盘 9:30 那一刻 FRED 还没更新，用的是上一期，第二天起一致。公布日按官方实际日期，包括 2013 年和 2025 年政府停摆推迟的那几次。
这一条只在 SPY 跌破 200 日均线时起作用：萨姆规则触发、而且 SPY 的 50 日均线还没上穿 200 日均线（股市自己的中期趋势还没修复 —— 失业率是滞后指标，股市往往先见底），回撤进攻、深坑抄底、防守布局一律换成现金，状态叫「衰退现金」，信号标题写明「萨姆规则触发」和当期数值。SPY 站回 200 日均线、50 日均线上穿 200 日均线、或者萨姆规则回落到 0.50 以下，任何一条成立就解除，回到 V26.1 的仓位，信号写明「萨姆规则解除」和原因。
2007 年 11 月到 12 月，SPY 在 200 日均线附近反复，它在现金、SPY 和 UPRO 之间换了 13 次；2008 年初转熊后以防守为主，几次站上 20 日均线又拿 UPRO 进攻 —— 到 2008-05-02 账户已经比 2007 年 10 月的高点低了 24.8%。这一天公布 4 月就业数据，萨姆规则到 0.50，从此只要 SPY 还在 200 日均线下方就拿现金：2008-09-02 到 2009-05-29 拿现金的日子占 100.0%，9 月到 11 月的暴跌和 2009 年 3 月的底部（这一段 SPY 最深跌了 46.8%）都在现金里度过。2009-06-01 SPY 站回 200 日均线，回到 UPRO —— 此时 SPY 已经从 3 月低点反弹了 39.1%，这是等衰退确认要付的代价；回到 UPRO 后又遇上 6 月到 7 月的回调，这一段最深回撤 44.4%（2007-10-11 到 2009-07-08）。
2001 年那次，萨姆规则第一次触发是 2001-07-06；2008 年那次是 2008-05-02；2020 年是 2020-05-08（4 月数据，读数 4.00）。2022 年的熊市没有衰退，萨姆规则没有触发，V26.2 与 V26.1 一笔不差。
2024 年 8 月萨姆规则也触发过一次（7 月数据，读数 0.53，2024-11-01 回落到 0.50 以下），事后看美国并没有进入衰退。那段时间 SPY 一直在 200 日均线上方，最近时也高出 3.5%，这一条不起作用，仓位与 V26.1 相同。
数据
回测怎么说
分段看（信号中心口径）：2010-01-04 以来策略年化 28.9%、最大回撤 43.7%，SPY 基金 12.1% 与 34.1%；2017 年以来策略 34.1% 与 43.7%，SPY 基金 13.4% 与 34.1%；2022 年以来策略 24.7% 与 35.4%，SPY 基金 10.5% 与 25.4%。
16 个完整年份里亏钱的有 4 年：2011、2015、2018、2022。
最深的一段是 2020 年 2 月到 3 月的疫情急跌：10 万美元起步的账户从 896,484 美元跌到 504,954 美元。那次跌得太快，萨姆规则 5 月才触发，挡不住；它管的是跌了一两年的那种熊市。
换一个起点
同一份代码换 12 个起点单独回测，V26.2 每一个都不比 V26.1 差：包含 2001 年、2008 年的起点，最大回撤从 91% 以上降到 52%~55%；2009 年到 2019 年的起点年化多 0.2~0.5 个点、回撤相同；2022 年起两者完全相同。去掉最赚的 5 天也一样（代码文件头）。
跟随
怎么跟随
信号中心按「收盘后」运行：用当天收盘判断，回测按收盘价成交。实盘部署选「收盘后」时，信号收盘后发出、订单第二天开盘成交，比回测晚一天；想让实盘贴合回测，可以选「尾盘 15:48」。
三个时点的差别有两处：高位逃顶看当天成交量 —— 开盘那一刻还没有成交量，这一条在开盘时点不起作用；尾盘的成交量只算到 15:48。萨姆规则 —— 就业报告公布当天，开盘 9:30 用的还是上一期。需要先卖的调仓分两个交易日；宏观切换当天清仓、下一个交易日重新布局。
已经在跑 V26.1 的
订阅信号的不用做任何事，信号中心已经按 V26.2 发信号。自己部署了 V26.1（或财富种植园指数）的：实盘页面顶部会出现「升级到新版」，点一下只换代码 —— 持仓、现金、策略状态、分配比例、执行时点都不变。量化云主机在每晚例行更新后出现这个按钮；本地园园AI Studio 要先更新到最新版。
数据
哪些价格是真实的，哪些是合成的
UPRO 2009 年 6 月 25 日上市。信号中心这份回测从 2010 年开始，用的全是交易所真实价格；回到 2000 年的单独回测里，2009-06-25 以前的 UPRO 是按规则合成的，不是真实成交过的价格。
UPRO 上市前：SPY 每天的总回报（含分红）乘以 3，扣掉按当时联邦基金利率算的借钱成本和费用（系数用真实 UPRO 2010-2025 年逐年回归得出），逐日复利，在 2009-06-25 接上真实 UPRO。同一个公式用在 2009-06-25 以后，到每年年底和真实 UPRO 的累计偏差在 −2.7% 到 +1.0% 之间。
库里 SPY 从 1999-11 起，200 日均线要到 2000-08 才有，所以长历史回测从 2000-09 开始。萨姆规则每一期都记了公布时刻（就业报告公布日 = FRED 档案库 ALFRED 里失业率每一版的发布日期），回测和实盘只用决策那一刻之前已经公布并拿到的那一期。
不确定性
历史回撤不是未来回撤
先把弱点摆出来。信号中心这段最大回撤 43.7%；2000 年起的单独回测加了萨姆规则也还有 54.9%（2000-09-01 到 2003-03-12）。三倍杠杆在急跌里没有别的保护：2020 年 2 月到 3 月那种几周的暴跌，萨姆规则来不及触发。
萨姆规则是确认，不是预测，会晚：2001 年的衰退从 3 月开始，它 2001-07-06 才触发；2008 年的衰退从 2007 年 12 月开始，它 2008-05-02 才触发。在那之前仍按 V26.1 的规则进出。确认之后也会晚回来：2020 年 2020-05-08 触发后拿现金到 2020-05-27，这期间 SPY 涨了 3.8%，6 月又进出了 2 次。
样本很少：2000 年以来只有三次衰退，萨姆规则真正起作用的是 2001 年和 2008 年两次，而且那十年的 UPRO 是合成价。下一次衰退的形状不一定像这两次，要按「多了一道保险」来理解它，不要按回测里那几个数字去估。